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东方证券股份有限公司邢立力,韩冰近期对禾信仪器进行研究并发布了研究报告《国产质谱仪小巨人》，本报告对禾信仪器给出增持评级，认为其目标价位为34.88元，当前股价为33.14元，预期上涨幅度为5.25%。
禾信仪器(688622)
核心观点
公司专注质谱技术19载，成为国内质谱仪龙头公司：质谱仪的研发壁垒较高，公司自04年成立以来在以创始人周振博士为代表的研发管理团队带领下，多次牵头参与国家级重大科研攻关计划，通过19年的技术积累掌握了质谱仪进样系统，质量分析器和离子源等众多核心技术。目前主要产品包括SPAMS系列、SPIMS系列、其他自制仪器和外购仪器及组件等，主要技术服务包括数据分析服务和技术运维服务。
质谱仪技术壁垒高，进口替代趋势明显：质谱仪具备高分辨率、高通量、高灵敏性与高准确度的特性，被称为“终极检测手段”。质谱分析技术作为产业关键共性技术，在环境监测，生命健康，临床医学，工业过程监测，食品安全领域拥有广阔的市场，2022年中国质谱仪市场约172亿元。但国内质谱仪技术相较国际先进产品仍有较大差距，目前国内质谱仪市场被以赛默飞、岛津、丹纳赫为代表的国际巨头公司垄断。随着国内质谱技术发展以及政府政策支持，根据海关总署的数据统计，质谱仪国内进口依赖度由2017年的84.47%下降到2022年的70.93%。
深耕飞行时间质谱技术，QTOF研发开拓医疗赛道：公司是国内少数全面掌握质谱核心技术的企业之一，自成立以来坚持正向研发，深耕飞行时间质谱技术，本土化服务优势明显，服务价格较低，能够满足客户定制化需求。从产品应用看，公司长期深耕环境监测领域，主要产品在多次的技术认定结果中达到国际先进水平，目前以环境监测领域技术积累为起点，向多领域拓展，2023年5月26日公司发布国产首台LC-QTOF仪器，未来有望在生命医疗领域广泛运用，成为新的增长点。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2023年-2025年每股收益为0.23、1.09、1.74元，由于公司在技术上拥有深厚的壁垒，未来下游领域拓展性强，参照可比公司估值给予20%溢价，给予公司2024年32倍的PE估值，对应目标价为34.88元，首次给予增持评级。
风险提示
费用率变动风险，新技术开发不及预期，国内质谱仪市场需求不及预期，市场竞争加剧的风险，高端零部件供应链风险，政府补贴减少，假设条件变化影响测算结果。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为34.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，禾信仪器（688622）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
